هل نجحت البنوك المركزية في كسر التضخم؟
أ ف ب-الامة برس
2024-01-24
بروكسل-واشنطن-إن محافظي البنوك المركزية الذين نظموا موجة ارتفاع أسعار الفائدة على مدى العامين الماضيين، على أمل تجنب دوامة تضخمية مؤلمة، يواجهون الآن سؤالاً غير مريح: هل كانت تحركاتهم مفيدة؟
وتزداد حدة المناقشة مع اجتماع صناع السياسات في البنك المركزي الأوروبي هذا الأسبوع، ويتوقع العديد من المراقبين الآن أن تبدأ أسعار الفائدة القياسية على الإقراض في الانخفاض بحلول هذا الصيف.
ويدرس محافظو بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أيضًا تخفيضات في وقت لاحق من هذا العام، مما يعزز الآمال في السيطرة على ارتفاع الأسعار الذي حدث في أعقاب عمليات الإغلاق بسبب فيروس كورونا وحرب روسيا على أوكرانيا.
لكن بعض الاقتصاديين يقولون إن الارتفاعات كانت مؤقتة فقط - وأن التضخم كان سيتراجع على أي حال، سواء حاولت البنوك المركزية احتوائه بسياسة نقدية أكثر صرامة أم لا.
وقال الحائز على جائزة نوبل: "لم يكن سبب انخفاض أسعار السيارات أو النفط أو المواد الغذائية أو مجموعة من السلع الأخرى التي تأثرت بانقطاع العرض، بسبب إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي، ولكن بسبب النقص الأساسي الذي تم حله جزئيا على الأقل". الاقتصادي جوزيف ستيجليتز.
ومع ذلك، فإن المعدلات المرتفعة غالبا ما تكون الأداة المفضلة من قبل محافظي البنوك المركزية لزيادة تكاليف الاقتراض للشركات، والتي يمكن أن تؤدي في كثير من الأحيان إلى زيادة معدلات البطالة.
ومن ناحية أخرى، تواجه الأسر فجأة ارتفاع تكاليف الرهن العقاري والإسكان، الأمر الذي يدفعها إلى الحد من الإنفاق وخفض التضخم من خلال انخفاض الطلب.
بالنسبة لستيجليتز وغيره من النقاد، لم يكن التضخم مدفوعا بزيادة الطلب - الذي يمكن أن يتأثر بشكل مباشر أكثر بتكلفة الائتمان - ولكن بسبب قيود العرض بسبب كوفيد والحرب الأوكرانية.
وكتب ستيجليتز في مقال نشرته صحيفة أمريكان بروسبكت هذا الشهر: "لقد جعل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمور أسوأ من نواحٍ عديدة. وكان من الصعب القيام بالاستثمارات المطلوبة لتخفيف النقص".
- "مفارقة" -
ويتفق آلان بليندر، الخبير الاقتصادي في جامعة برينستون ونائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق، مع الرأي القائل بأن الصدمات الاقتصادية العالمية - المؤقتة بطبيعتها - غذت التضخم الذي تراجع الآن حتى مع بقاء النمو الاقتصادي على جانبي المحيط الأطلسي قوياً نسبياً.
وقال بليندر لوكالة فرانس برس إن "ما فعلته البنوك المركزية سار في الاتجاه الصحيح بالتأكيد، لكنه كان ذا أهمية ثانوية".
وقال: "المفارقة هي أنهم تلقوا المزيد من اللوم أكثر مما يستحقون لأنهم سمحوا للتضخم بالخروج عن السيطرة، والآن يحصلون على المزيد من الفضل مما يستحقونه لخفضه".
ويرى اقتصاديون آخرون أن الإنفاق التحفيزي الضخم على فيروس كوفيد، من المدفوعات المباشرة إلى البطالة ودعم الأعمال، هو الذي أغرق الاقتصادات بالأموال التي من المرجح أن تدفع الأسعار إلى الارتفاع.
تم معارضة هذا الرأي في يونيو 2022 من قبل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، الذي قلل من تأثير المساعدات الحكومية لمواجهة الوباء لكنه أصر مع ذلك على أن أسعار الفائدة الأعلى بشكل حاد ضرورية - حتى لو كان ذلك يعني الركود.
بالنسبة لستيجليتز، كان باول وأنصاره يصفون بشكل فعال الألم الاقتصادي للملايين: كتب: "من خلال قتل الاقتصاد، لن يكون هناك طلب زائد، وبحكم التعريف (في أذهانهم) لن يكون هناك تضخم".
- أجر عالي؟ -
ويزعم بعض أنصار رفع أسعار الفائدة أنه بغض النظر عن مصدر التضخم، ما لم يظهر محافظو البنوك المركزية أنهم جادون في معالجة هذا التضخم، فإن التوقعات بزيادات مستمرة وواسعة النطاق في الأسعار سوف تنمو.
وكتب بينوا موجون، رئيس التحليل الاقتصادي في بنك التسويات الدولية، في تقرير صدر في ديسمبر/كانون الأول: "بدون تشديد السياسة النقدية، كان من الممكن أن يتوقع الوكلاء الاقتصاديون أن التضخم سيظل مرتفعا".
وكتب أن هذه الزيادات في الأسعار كان من الممكن أن تنتشر في جميع أنحاء الاقتصاد "وتؤدي إلى ارتفاع الأجور".
لقد تم تقييد الضغوط على الأجور في الأشهر الأخيرة، الأمر الذي عزز الآمال في حدوث "هبوط ناعم" للاقتصاد في الولايات المتحدة وأوروبا، حيث يتراجع التضخم في حين يظل النمو قوياً.
من المرجح أن يؤدي قياس مقدار هذا النجاح الذي يرجع إلى سياسة البنك المركزي إلى تأجيج المناقشات لعدة أشهر حيث يدرس الاقتصاديون التأثيرات غير المسبوقة لكوفيد وسنتين من الحرب المكثفة على عتبة أوروبا.
وفي دراسة حديثة، قدرت شركة أليانز تريد أن إجراءات الاحتياطي الفيدرالي كانت مسؤولة عن 45% من تباطؤ التضخم، بينما كانت البقية نتيجة لعودة سلاسل التوريد إلى وضعها الطبيعي في جميع أنحاء الكوكب.
وقال ماكسيم دارميت، الخبير الاقتصادي الذي قام بتأليف الدراسة: "يمكنك تحليل ذلك من خلال القول بأن الجميع كانوا على حق إلى حد ما".
وصرح لوكالة فرانس برس "من ناحية أخرى، يمكن القول إن أولئك الذين يعتقدون أن التضخم مؤقت فقط يتجاهلون تماما تأثيرات البنوك المركزية".
